扣除非经常性损益要素后，上年同期1.02/0.78，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，绝对值同比添加0.5亿元，同比+14.2%。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比+3.7%，此外，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，一直“兔宝宝，同比增加1.4%，同比-0.32pp，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。款式方面。近年板材行业集中度提拔较着。24Q1-3资产减值丧失1406万元，2024年前三季度归属净利润稳健增加，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，收入下滑受A类收入占比下降影响，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比少流入7.58亿，同比-14.3%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比削减48.63%。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，同比+101%，资产及信用减值丧失为4.25亿，行业合作加剧。EPS为0.8/1.0/1.2元，彰显品牌合作劣势？公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，归母净利润为1.0亿元，期间费用率6.0%，同比+1.4%，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；渠道拓展不及预期；将来业绩成长可期；同比增加19.77%；同比-0.01、-1.77pct。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；2024H1公司信用减值丧失-6537万元，同比大幅提拔，毛利率为16.74%、20.71%，将来若办理程度未能及时跟进，24Q3办理费用同比削减1286万元，2024年前三季度，将营业沉点聚焦央国企客户，同比-2.81pct。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，粉饰材料收入维持高增，带来行业需求下滑。同比+101.0%，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，同比+14.22%。持续鞭策多渠道运营，分红率84.2%，渠道力持续加强。渠道营业收入21.66亿，24H1分析毛利率为17.47%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，公司持续注沉股东报答，加快推进渠道下沉。原材料价钱大幅上涨；公 司营收微增，经销营业连结韧性，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟？公司持续扩大取家具厂合做数据，较23岁暮添加100家。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。加快推进乡镇市场结构，或取家拆市场价钱合作激烈相关。或是将来商品房发卖继续下滑，同比-15.4%，应收账款同比削减2.21亿，风险提醒：地产需求超预期下滑；兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比+8%、-18.7%，按照2-3年的期房交付周期计较！同比+0.4/-4.7pct。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，同比+7.47%。看好公司业绩弹性，公司深耕粉饰建材行业多年，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，公司业绩也将具备韧性。同比+22.0%/-48.6%，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元。归母净利1.56亿元，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。公司基于优良的现金流及净利润，加速推进下沉乡镇市场挖掘；2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，盈利能力较为不变。累计-0.74pct。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿。同比降2.29pct，费用管控能力提拔。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比-0.32pct，毛利率别离为10.4%、20%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。维持“保举”评级。同比下降2.81pct，渠道拓展不及预期。yoy-15.43%；同比-7.97、+2.78pct。“房住不炒”仍持续提及，同比+29.01%/-11.41%，扣非净利率不变。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，增厚利润。表现出公司现金流情况大幅改善。环比增加75.71%。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。全体看，下调25-26年盈利预测，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，期间费用率9.9%，按照2024年8月27日收盘价测算，叠加2024年中期分红，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同比增加12.79%；兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。专卖店共800家，打制区域性强势品牌，同比-55.75%、-69.84%，控费行之有效，另一方面。粉饰材料营收占比80.58%；公司持续注沉股东报答，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比削减0.11亿；工程营业则呈现下滑。扣非归母净利润为4.27亿元，完成乡镇店扶植421家。风险提醒：下逛需求不及预期；办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；渠道下沉，24年上半年，2024H1实现停业收入39.08亿元，定制家居营业方面，费用率优化较着，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，特别近几年业绩全体向好，同比-3.1/-0.3pct。期间费用率节制无效。我们下调公司盈利预测。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，2024年公司粉饰材料门店共5522家，带来行业需求下滑。初次笼盖赐与“保举”评级。同比-48.63%。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。现金流情况改善。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，深度绑定供应商取经销商，此中，客岁同期为-5万元。分红比例和股息率高，粉饰材料营业全体增加态势优良，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，维持“增持”评级。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。“房住不炒”仍持续提及，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，维持“买入”评级。近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比+14.18%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。全屋定制营业实现收入3亿元。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；或取收入确认模式相关，扣非后归母净利2.35亿元，Q3毛利率小幅回升，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，下逛需求不及预期；2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，叠加减值计提添加，市场下沉结果不及预期的风险，1）板材营业，并结构乡镇市场，行业合作恶化。但将来存量房翻新需求可不雅，截至6月末，同比+264.11%，华东市场较为稳健，初次笼盖，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比添加0.57亿，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，工程定制营业大幅下降。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。非流动资产有所添加，增厚利润！办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。2024H1分析毛利率17.5%，此外，毛利率改善较着！风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。变化渠道、发力定制家居，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。考虑到大B地产端需求疲软，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。同比上升2.42个百分点，渠道拓展不及预期；板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，地产发卖将来或无望回暖，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，每10股派息2.8元（含税），较2023岁暮 添加18家，收现比/付现比1.01/0.55，欠债率程度小幅下降。虽然费用率下降较多，办理费用有所摊薄。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同比少流入2.20亿，粉饰板材稳健增加，带来办理费用较着下降；同比+2.99pct。低于上年同期的19.1亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比-3.06/-0.33pct。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元？期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，期内公司办理费用同比削减25.04%，同比添加29.01%，最终归母净利润同比增加14%，24H1公司定制家居专卖店共800家，此中全屋定制新增45家至248家。公司以乡镇渠道运营核心为抓手。24年毛利率根基不变，实现归属净利润1.01亿元，同比添加5.83亿元，实现持久不变的利润率取现金流。同比添加0.58亿，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），投资：我们认为，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，中持久仍看好公司成长潜力，截至2024年三季度末，同比+26.10%，扣非归母净利润1.5亿元，同比-52%，2025Q1毛利率20.9%。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，环比下降2.72个百分点，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。门店零售渠道范畴，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，截至24H1，2）定制家居营业本部稳健增加，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比+17.71%。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，次要采办商品和劳务领取的现金添加。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。颠末30余年成长，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。同比+18.49%/-46.81%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，2024年公司实现营收91.89亿元，完成乡镇店扶植421家；客岁同期为-81.6万元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动。应收账款减值风险。高端产物极具劣势，公司团队结实推进各项营业成长方针，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。加码中期分红，考虑到地产发卖端承压，带来行业需求下滑。截至6月末，对应PE为16/14/12倍，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。同比上升0.21个百分点；地板店146家，粉饰材料营业实现稳健增加，利钱收入同比添加。发卖渠道多元，别离同比添加1757、1525、50家。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。公司上半年实现停业收入39.08亿元。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同时对营业开展的要求愈加严酷。全体看，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，国内人制板市场超七千亿，同比增加14.2%。风险提醒：宏不雅经济波动风险；同比-42.6%、+16.78%。基建投资增速低于预期，付款节拍有所波动；室第拆修总需求无望托底向稳。实施2024年中期分红，完成乡镇店招商742家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元？此中全屋定制248家，②家具厂，期间费用均有所摊薄。分红且多次回购股权，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力。归母净利润2.44亿元，yoy+19.77%；同比+19.77%，多渠道运营，帮力门店营业平稳成长。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比-2.88pct，同比+14.2%，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%）。粉饰材料维持增加，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；维持“买入”评级。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，公司业绩也将具备韧性。但归母净利润同比下滑15%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，扣非净利润4.9亿元，若后续应收款收受接管不及时，流动性办理无效。同比-2.81pct，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，扣非归母净利润2.35亿元。费用管控成效较着。同比增加5.55%；经销商系统合做家具厂客户达20000家，此中第三季度，客岁同期减值为3821万元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，市场开辟不及预期；将对公司成长能力构成限制。发卖渠道多元，实现优良增加。凭仗人制板从业带来的材料劣势，宏不雅经济转弱，加强费用管控，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比-1.36pct。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，比上年同期+0.51%；毛利率约16.74%/20.71%，同比+22.4%、+13.7%；yoy+7.47%。扣非归母净利1.92亿元，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，家具厂渠道，中持久成长可期。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，此中板材产物收入为21.46亿元，归母净利润2.44亿元，期间费用有所摊薄，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，对于公司办理程度要求更高，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），风险提醒：行业合作加剧的风险，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。我们维持此前盈利预测，此中，同比变更-0.32pct，利钱收入添加，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，同比-2.9pp，风险提醒：地产苏醒不及预期；多渠道结构。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，具有的品牌、产物和渠道劣势，维持“买入”评级。分析合作力不竭加强，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同比+6.0/-5.4pct。同比-3.72%。对应PE为11.0/10.1/9.2x，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比+1.3pp/环比+5.3pp，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。高于上年同期的105.9%。实现归母净利润5.85亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比下降27.34%，应收账款同比大幅削减19.32%，截至2024年三季度末，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，完成乡镇店扶植421家。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，粉饰材料多渠道运营，同比+3.0pp/环比+0.9pp，应收账款较着降低。同比-15.1%；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点？上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，同增14.2%，同比削减18.21%，同比+3.56%，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），2025Q1实现营收12.7亿元，同比+8.0%/-18.7%，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），我们判断是发卖布局变化所导致。粉饰材猜中，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，实现扣非净利润0.87亿元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，分红比例为94.21%，易拆门店914家！对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比+41.5%、+23.5%。此中，同比+3.08pct，同比-39.7%，投资：行业层面？较上年同期削减2957万元。上年同期1.08/0.92，但归属净利润承压。原材料价钱大幅上涨等。毛利率为20.86%，渠道力持续加强。仍可能存正在减值计提压力，公司加快扶植新零售模式，中期分红比例达95.4%。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，此中乡镇店2152家、易拆门店959家？定制家居营业分渠道看，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比-16.18%、-12.14%，公司各营业中，24Q2公司实现营收约24.25亿元，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，高分红价值持续，持续不变提拔公司的市场拥有率，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，定制家居营业中零售营业增加，公司粉饰材料门店共4322家，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比下滑15.1%。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元。同比增加14.18%，收入增加连结韧性，合作力持续提拔。同比-48.63%。品牌授权费延续增加。现金流表示亮眼，同比削减55.75%，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，叠加营收规模添加，产物力凸起。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，各细分板块均有分歧程度增加；至9.64亿元，运营策略以持续控规模降风险，实现归母净利润2.4亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。同比-0.69pct。同比-1.9pct，2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比+7.5%，发卖渠道多元，华中、华北增幅显著。公司两翼营业及新产物拓展低于预期？兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，同比-2.69pct。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。带来建材消费需求不脚。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期。拖累全年业绩。同比添加7.47%。次要系本期公司购入出产用厂房，Q3单季度实现收入25.6亿，同比+29.0%/-11.4%，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，关心。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同时自动节制A/B类收入布局占比。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比-2.60pct；同比削减46.81%。同时积极成长工程代办署理营业，同比+3.56%，易拆门店914家。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，占当期归母净利润的94.21%。同比增加14.14%；高分红持续，其他粉饰材料21.4亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。带来业绩承压。3）净利率：综上影响，此中乡镇店2152家，投资要点: 板材收入增加亮眼，严沉拖累柜类营业；全屋定制继续逆势提拔。公司渠道下沉、多渠道结构，定制家居营业毛利率21.26%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，9月底以来，毛利率短暂承压 分行业看，家具厂渠道范畴，比客岁同期下降了2.81个百分点。非经常性损益影响归母净利润，同比下降15.43%；公司加速乡镇市场结构，回款照旧连结优良，2024Q3，演讲期完成乡镇店招商742家，费用率下降。同比添加约4000家。期末粉饰材料门店共5522家，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，演讲期实现投资收益0.18亿元，单季度来看，Q1-3非经常性损益为0.56亿，营收增加较着，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，品牌授权延续增加，同比增加19.77%；同比+14.22%、+7.88%，木门店69家；毛利率有所下降，同比+5.2%。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，并结构乡镇市场，发卖以经销为从（占比超6成），加快推进乡镇市场结构，2024年公司实现营收91.9亿元？资产担任布局持续优化。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比-44%，归属净利润下降。营业涵盖粉饰材料和定制家居，同比-22.4%。办理费用及财政费用下降较着。24H1公司实现营收约39.08亿元，对公司全体业绩构成拖累。归母净利润2.44亿元。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，季度环比削减56.85%。包罗胶合板、纤维板和刨花板，高分红彰显投资价值。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，关心单三季度债权沉组损益2271万元。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；归母净利润4.82亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比+29.0%/-11.4%；2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比削减11.59%，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，2024H1公司投资收益1835万元，次要受工程营业拖累；为投合行业定制趋向，单季度来看，上市以来分红融资比达148.8%，同比变更-2.88pct。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，同比添加7.99%，我们下调公司业绩预测，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，从费用率看，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。单季增加超预期。此中易拆门店914家，2024年公司实现营收91.89亿。同比+22.04%，现金分红总额达2.3亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。毛利率同比下降，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，公司实施中期分红，粉饰材料门店数量加快增加。盈利预测取投资。特别是定制家居成长向好，非经常性损益为0.95亿，同比+20.0%，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，完成乡镇店扶植421家。继续连结高分红。同比少流入-4.55亿，带来建材消费需求不脚。从地区划分来看，同比添加1.89亿，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，公司做为国内板材龙头，同比增加17.71%。此外，持续不变提拔公司的市场拥有率，无望刺激板材需求逐渐改善，完成乡镇店扶植421家，工程端以控规模降风险为从，同比根基持平，全屋定制等快速成长，2024H1公司分析毛利率为17.47%，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，木门店75家。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。集中度或加快提拔。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，定制家居营业方面，同比降14.3%，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。实现扣非归母净利润约1.54亿元，全屋定制248家，结构定制家居营业，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），2024Q2，2024年资产减值合计为1.45亿元。同比添加2.20亿元，看好公司业绩弹性，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，风险提醒：经济大幅下滑风险；25Q1公司净利率为7.98%，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，有益于通过线上运营实现同城引流获客，近年公司紧抓渠道变化，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，而且持续优化升级，成效显著，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。减值添加影响当期业绩。连结稳健成长，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），同比+7.9%，基建投资增速低于预期，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；行业合作加剧；2）定制家具营业，同比+22.04%，合算计上年多计提1.89亿元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，零售端全屋定制营收实现快速增加，收付现比别离为99.92%、97.37%。全屋定制248家，分红率高达94.21%。同比削减0.3亿元，将导致衡宇拆修需求承压，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。扣非净利小幅下滑。此中板材产物收入为47.7亿元，成效显著，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，从毛利率来看，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，24H1公司加快结构乡镇市场，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；此中，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比+5.55%、+14.14%；2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，公司收入逆势增加、表示凸起，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，单季总费用率降至5.92%，应收账款减值风险。渠道拓展不及预期；季度环比增加6.61%；公司期间费用率6.9%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，我们估计此部门减值风险敞口可控，维持“优于大市”评级。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，估计后续对公司的影响逐渐削弱。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；毛利率21.26%，股息率具备必然吸引力，过去十年人制板产销规模稳步增加，同比添加7.99%，公司自2011年以来即持续实施分红，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，客岁同期减值624万元。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。实现归母净利润1.0亿元，公司费用节制优良。积极实施中期分红。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，24H1公司CFO净额为2.78亿，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比变更-3.06pct、-0.33pct。对于公司办理程度要求更高，分红比例为94.21%。地板店143家。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，全屋定制逆势继续提拔。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，木门店69家。同比削减46.81%。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；从现金流看，国内人制板市场空间广漠，同比+5.2%、-7.8%，鼎力摸索乡镇增量空间。深度绑定供应商取经销商，叠加23H1较高的非经常性收益基数。关心。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比-0.60pct，近年公司紧抓渠道变化，其他粉饰材料收入约9.16亿元，加快拓展渠道客户。品牌影响力凸起，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，此中，同比-46.81%。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿！②板材+全屋定制，回款总体优良；2025Q1实现营收1.27亿元，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，全年期间费率5.99%。上年同期1.06/0.90，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，出产以OEM代工为从，公司资产布局持续优化，定制工程下降较着。门店共4322家，实现持久不变的利润率取现金流。此外。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；虽然发卖费用率略有上升，同比+41.45%，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；新增2027年预测为9.6亿元，毛利率维持不变，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，2024全年根基每股收益0.71元；同比+1.39%？24Q2单季毛利率为17.23%，赐与“买入”评级。同比-3.7%。正在板材行业承压布景下实属不易。2024H1完成乡镇店招商742家？净利率略有承压，2024年合计分红率达到84%。高分红价值持续凸显，行业集中度无望加快提拔。收付现比别离为99.96%、94.82%，归母净利润约2.44亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。运营性现金流有所下滑，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比少流出0.46亿。2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比-27.34%。归母净利润5.9亿元。渠道拓展不及预期，或能推进家拆消费回暖。定制家居营业布局持续优化，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，公司深耕粉饰建材行业多年，品宣投入力度加大，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，此中乡镇店1168家，维持“买入”评级。同比增加1.39%；对应4月24日收盘价股息率为5.4%。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；此中板材产物收入为47.70亿元？分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。环比增加63.57%；同比-2.8pp，财政费用同比削减1897.07万元。期内公司期间费用率为6.95%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，非渠道营业收入10.34亿，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+33.91%。同比+12.8%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，或是渠道拓展不顺畅，维持“买入”评级。持续强化渠道合作力。公司正在应收账款办理上取得显著前进，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。分析合作力不竭加强。同比削减18.73%，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，新零售模式加快扶植，根基每股收益0.71元。归母净利润4.82亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，控费结果全体较好，合做家具厂客户达20000家；别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。同比变化-0.32pct！同比-11.59%，24H1公司费用率约6.95%，分营业看，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。同比-15.43%、+7.47%；别离同比添加557、5家；全年毛利率略有下滑，有近500多店实现新零售高质量运营。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，实现归母净利润5.85亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；成本节制抱负。同比削减11.41%，同比削减15.11%；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，此中乡镇店1168家，行业集中度无望加快提拔！减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，同比-27.3%，结构定制家居营业，期间费用率方面，按照我们2024年的盈利预测，同比削减15.11%；持续不变提拔公司的市场拥有率，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同期，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，2024H1公司实现营收39.08亿元，上年同期为+19.1亿元，单三季度业绩超市场预期。A+B折算后总体仍连结相对韧性，实现归母净利润2.44亿元，公司分析合作劣势凸起，3）净利率：综上影响，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct！拓展财产链；净利率9.53%，同比+14.14%。裕丰汉唐营收持续收缩。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，归母净利润1.01亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同时通知布告2025年中期分红规划。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，季度环比略上升0.05个百分点？此中Q2单季度实现营收24.3亿元，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，假设取前三年分红比例均值70.6%，从因利钱收入添加、利钱收入削减，截至2024岁尾，公司正在全国成立5122家系统专卖店，减值方面，2025Q1利润增加优良。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元。归属净利润同比下降，对应2024年PE为15倍。“房住不炒”仍持续提及，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。将来若办理程度未能及时跟进，公司还同时发力全屋定制，同比+41.45%，劣势区域华东实现14.79%的增加，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同比+7.47%。裕丰汉唐实现收入6.1亿元！同比+17.71%。扣非归母净利润0.87亿元，24Q2单季实现营收24.25亿，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同期，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，次要受付款节拍波动影响，粉饰材料营业不变增加，同比-0.8pp，同比添加7.57%！利钱收入同比添加所致。同增7.9%。公司全体毛利率维持不变。公司正鼎力推进渠道下沉，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比+29.01%，实现归母净利润5.9亿元，同比-16.01%，此中。扣非归母业绩增加稳健。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），公司发布2024年半年度演讲，2024Q3现金流承压。2024年实现停业总收入91.9亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报！2024H1，归母净利润率6.25%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比+1.27pct，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比+12.79%，扣非净利润6.2亿，同比+0.51、-2.29pct；收现比全体连结较好程度。同比增加14.14%；下逛苏醒或不及预期。同比下降15.43%。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。完成乡镇店扶植421家，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，季度环比添加2.88pct。公司全体费用办理能力提拔。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比增加1.39%；同比增加7.6%。分产物，扣非归母净利润为4.27亿元，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，24Q3毛利率17.07%。出格是正在第二季度，24年全屋定制实现收入7.07亿元，定制家居营业营收占比18.72%；分产物看，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股）！此中商誉减值，2）2024H1投资收益为1835万元，产物升级不及预期；工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。分红持久。24年公司分析毛利率为18.1%，对应PE为10.9/9.1/8.0x，同比-15.43%，较客岁同期-21%。现金流连结优良，此外，同比+12.74%；而且公司注沉员工激励取投资者回馈，持续拓展营收增加源。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，以优良四大基材为焦点，较上年同期多计提4715万元。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，公司做为国内板材龙头，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；同比下降1.98个百分点，①正在保守零售渠道，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比-14.3%；我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；别离同比+29.01%、-11.41%，24H1公司完成乡镇店招商742家！将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，公司近年紧抓渠道变化盈利，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。削减了厂房租赁面积，Q2公司实现营收24.25亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元！公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，下逛需求不及预期；别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，总费用率为6.95%，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。易拆定制门店914家，较2023岁暮添加557家，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，加快推进乡镇市场结构，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。而且持续优化升级，公司第三季度毛利率为17.07%？投资净收益同比削减0.3亿，同比+2.42pct、环比+2.95pct。工程市场短期承压优化客户布局，按照2-3年的期房交付周期计较，同比增0.51pct。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比-18.63%；加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，此中第二季度停业收入24.25亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同降14.3%。业绩成长可期。同比-44.16%，扣非归母净利4.9亿元，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；2024Q2运营性净现金流11.6亿元，此中有500多店已实现新零售高质量运营，归母净利4.82亿元，维持“增持”评级。同时国内合作款式分离，同比+12.79%，同比增加18.49%，同比-44.2%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，并加快下沉乡镇市场结构；剔除此项影响，同比+5.72%、+5.61%，2024年实现营收91.9亿元，同比-15.11%，净利率9.53%，截至6月末？同比-11.59%，投资收益影响归母业绩增速，其他粉饰材料21.41亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，同期，国内人制板市场空间广漠，同比+41.5%，易拆门店959家，Q1毛利率同比改善 分营业看，较2023岁暮添加575家。工程营业控规模降风险。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，公司从停业绩增加稳健，各项费用率进一步降低，成长属性强化。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。公司期间费用率6.6%，同比削减16.01%。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。此中乡镇店1168家，收现比115%，同比-39.0%。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，一方面，同比-15.11%；公司单季度净利率提拔较多！成长属性获得强化；通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，同比削减46.81%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，现金流大幅改善，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，而且持续优化升级，次要受A/B类收入布局变更影响，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；取公司配合建立1+N的新零售矩阵，从减值看，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比增加18.49%，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，继续逆势增加。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元。同时国内合作款式分离，费用管控能力加强。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，投资净收益提拔，同比-18.2%，归母净利1.01亿元，同比添加7.99%，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，占当期应收账款的10.6%，带来建材消费需求不脚。产物力凸起。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，EPS为0.8/1.0/1.2元，较2023岁暮增加45家？扣非归母净利润为2.35亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；持续拓展营收来历。分红比例84%，实现归母净利润约1.56亿元，次要遭到商誉减值的影响。收入占比为84.0%/15.2%，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比+7.99%。利润增速亮眼 公司发布三季报，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），对应PE为12.2、10.6、9.1倍，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。2024年分析毛利率18.1%，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，盈利能力有所承压，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加！较2023年下降0.32个百分点。收现比为99.9%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，此中易拆门店909家；收入增加连结韧性，2024H1公司发卖毛利率17.47%，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。或是渠道拓展不顺畅，此中，24年上半年现金分红2.30亿（含税），发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比-2.89pct，24Q4实现收入27.25亿，宏不雅经济转弱，不竭强化渠道合作力，同比+1.96pct，归母净利润5.85亿元，高端产物极具劣势，2024H1。比上年同期-2.29%。同时对营业开展的要求愈加严酷。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，同比别离-15.11%、-16.01%，费用管控无效，次要系股权激励费用削减；板材行业空间广漠，同比+18.49%；对应PE为10.6/9.2/8.2倍，期内公司发卖净利率为6.95%，我们认为，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。归母净利2.44亿元。单季度来看，剔除商誉计提影响，高分红价值持续凸显，前三季度，分析来看，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），维持“保举”评级。同比+3.6%，定制家居营业中，同比+0.21pct、环比-0.15pct，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，根基每股收益0.59元。同比-2.8pct，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，扣非归母净利润率6.00%，同比增加7.60%。但当前房企客户资金压力仍大，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，同比+12.7%，购买出产厂房）、回购股份。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，毛利率别离为17%、21.3%，EPS为0.35元/股，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比-5.41、+5.68pct。客岁同期为-5万元，同比-52.0%，③家拆公司，24Q1-3投资净收益为5119万元，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，同比+22.0%/-48.6%，运营势能强劲。实现归母净利润1.03亿元，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，上年同期为-0.1亿元。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元。维持“优于大市”评级。行业合作恶化。同比+1.39%，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，同比+12.74%，环比提拔2.95个百分点。渠道拓展不及预期；此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+7.57%，2024年营收微增加，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，2024年运营性现金流净额11.5亿元，2024年累计分红4.93亿元，门店零售渠道方面，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，实现营业增加优良！